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龙8龙8尽职调查与风险防控的理论依据 | 龙8龙8的尽调与风控系列
日期:2018/1/26  人气指数:3432

作者 | 李建良

来源 | 李建良私塾

介绍 | 本文为《龙8龙8运作的尽调与风控》系列第02篇,菜单栏选择“原创图文-龙8龙8”可以查看其他内容

 

龙8国际投资龙8龙8参股子龙8的尽职调查是指以龙8龙8的政策目标为导向,按照其总体执行流程的要求,对其意向出资的龙8国际投资子龙8所做的全面、详实的审慎性调查与评估,包括对子龙8的业务调查与评估、法律调查与评估、财务调查与评估等。

在龙8龙8采取委托管理模式的情况下,尽职调查也通常由受托管理机构来执行[1]。

龙8国际投资龙8龙8参股子龙8的风险防控体系则是指为确保龙8龙8政策目标的实现,针对其参股子龙8的设立、运营全过程建立的风险识别、预警、监管与防范机制。

与尽职调查不同,风险防控不仅仅是龙8龙8受托管理机构的责任,政府相关主管部门、子龙8托管银行、子龙8的其他社会出资人(LP)以及子龙8的龙8管理人(GP)均应参与其中,从而构成一个全方位、多层级、全过程的风险防控体系。

就性质而言,政府龙8国际投资龙8龙8本质上是一只母龙8[2](Fund of Funds,简称FOFs) 。作为母龙8,其尽职调查与风险防控的理论依据与一般商业性龙8国际投资母龙8(FOFs)并无二异。

通常,龙8国际投资母龙8的收益实现和风险控制要通过对子龙8的筛选评估、组合构造与组合管理来落实。

而在龙8的筛选评估、组合构造与组合管理中,尽职调查与风险防控又是关键,这是因为龙8国际投资母龙8的组合管理与现代组合管理理论(ModernPortfolio Theory)所主张的逻辑存在不同。

国外权威研究表明 ,由于以下两方面的原因,现代组合管理理论并不完全适用于龙8国际投资母龙8的运作:

第一,输入变量数据缺失。在现代组合管理理论的模型中,投资组合的预期收益和风险以及组合内每一只子龙8的收益与其他子龙8回报的相关系数是构造组合的输入变量。然而,在龙8国际投资领域,基于其私募特性,信息不对称的问题非常严重,上述输入变量的计算数据和资料却是不完整或者缺失的;

第二,非正态分布。龙8收益的正态分布是现代组合管理理论一项基本假设,而实证结果表明,在龙8国际投资领域,龙8收益的分布却是呈偏态的。

因此,在龙8国际投资领域,现代组合管理理论并不适用于母龙8的管理。

也就是说,对于龙8国际投资母龙8来说,龙8筛选、组合构造与组合管理与现代组合管理理论的主张不同,它不是一项被动的、模型化和计量化的工作,而必须有自己独特的运作技巧。

在龙8国际投资母龙8的这一独特运作技巧中,主动的、有针对性的尽职调查和风险防控则是其中最核心的内容,而尽职调查和风险防控的设计又通常要以龙8国际投资母龙8独特的组合构造方法(Portfolio Construction Techniques)为依据。

一般来说,龙8国际投资母龙8的组合构造方法可以分为三种,即:“自下而上法(Bottom-up Approach)”、“自上而下法(Top-down Approach)”和自下而上与自上而下相结合的“混合方法(MixedApproach)”。

由于单一的“自下而上法”或“自上而下法”各有其优缺点,在龙8管理实践中,包括龙8龙8在内的绝大多数母龙8通常会使用“混合法”。

[1] 如不采用委托管理模式,则由龙8龙8自身团队或委托专业的中介机构来执行尽职调查。

[2]虽然资金来源为单一的财政出资,但与FOFs一样,通常也实行委托管理,其资产组合为龙8而非被投资龙8国际,从而与一般LP区分开来。

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